由于全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢具有高度的不確定性，今年兩會(huì)報(bào)告沒有提出全年經(jīng)濟(jì)增速具體目標(biāo)，并且著重提及“今年要優(yōu)先穩(wěn)就業(yè)保民生”，甚至提及“穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤”可以基本確定中央口徑上對于經(jīng)濟(jì)下行預(yù)留的空間已經(jīng)非常大。雖然，工作報(bào)告淡化了增長目標(biāo)，但報(bào)告提出的部分政策指向新老基建發(fā)力，以及刺激汽車消費(fèi)，此舉關(guān)乎到天然橡膠的下游需求。 

    今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，提高專項(xiàng)債券可用作項(xiàng)目資本金的比例，主要投向：加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，加強(qiáng)交通、水利等重大工程建設(shè)。我們認(rèn)為，考慮到地方專項(xiàng)債同比大幅多增，并且主要投向基建，2020年基建投資有望否極泰來，增速有望從過去兩年的5％以下，重回10％以上。今年報(bào)告依然強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，報(bào)告提到加強(qiáng)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，大力提升縣城公共設(shè)施和服務(wù)能力，新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬個(gè)，支持加裝電梯，發(fā)展用餐、保潔等重大工程建設(shè)，增加國家鐵路建設(shè)資本1000億元。這意味著基建將成為投資中最重要的抓手。 

    基建領(lǐng)域的發(fā)力關(guān)乎到橡膠下游的重卡需求，在兩會(huì)之前我們也可以從相關(guān)政策看到國家大力發(fā)展基建的決心，國常會(huì)明確1萬億專項(xiàng)債5月發(fā)行完畢，棚改專項(xiàng)債恢復(fù)發(fā)行。5月6日，國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，要求在年初已發(fā)行地方政府專項(xiàng)債1.29萬億元基礎(chǔ)上，再按程序提前下達(dá)1萬億元專項(xiàng)債新增限額，力爭5月底發(fā)行完畢。這是繼財(cái)政部4月20日新聞發(fā)布會(huì)表示提前下達(dá)1萬億元地方政府專項(xiàng)債券額度后，政府最高級(jí)別會(huì)議首次正式明確任務(wù)。在以上政策的扶持下，勢必可以拉動(dòng)工程車、物流車等重卡車型的需求以及輪胎替換頻次，從而拉動(dòng)天然橡膠下游消費(fèi)。除此之外，重卡市場在2020年自身也存在樂觀因素：首先，去年5月出臺(tái)的政策對工程車和水泥攪拌車有著長期利多的影響，所以2020年工程車需求會(huì)有所增量；其次，2020年是“國三”政策的收官之年，2009-2011年正處于重卡的國三、國四政策實(shí)施時(shí)期，這一時(shí)期重卡的需求增速非常明顯，而這一批重卡如今也到了更新替換的階段，所以新車替換需求將拉動(dòng)物流車的需求增量。疊加國家兩會(huì)政策所提出的對基建領(lǐng)域的發(fā)力必將提振重卡后市市場的需求。接下來還需新一步跟蹤國家發(fā)展基建的情況，預(yù)計(jì)重卡后市將取得不錯(cuò)的銷售成績。 

    總的來看，政府工作報(bào)告提及的和橡膠有關(guān)的政策中，基建政策會(huì)是今年的發(fā)力重點(diǎn)，或會(huì)成為后市提振橡膠需求的重要抓手。 

    回歸到橡膠自身的基本面，從供需結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前膠水產(chǎn)出受先前干旱天氣的影響，產(chǎn)出量同比往年略少。原本由于干旱推遲開割，這期間就造成了一定量的減產(chǎn)。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)同樣因推遲開割一個(gè)半-兩個(gè)月而造成供應(yīng)減量，整體來看供應(yīng)端5-6月膠水減產(chǎn)的預(yù)期比較確定且持續(xù)發(fā)酵。需求端來看，國內(nèi)需求恢復(fù)較好，4月的重卡、乘用車數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，預(yù)計(jì)后市在國內(nèi)一系列發(fā)展基建、刺激汽車消費(fèi)等政策的提振下，二季度的后兩個(gè)月需求表現(xiàn)也將不差。當(dāng)前最為擔(dān)憂的依舊是海外需求，輪胎出口沒有得到普遍恢復(fù)，導(dǎo)致輪胎廠開工率同比往年處于偏低水平。海外部分車企復(fù)工，但供應(yīng)鏈全球化時(shí)代，單個(gè)工廠單個(gè)國家復(fù)工沒有意義，全球供應(yīng)鏈的協(xié)同配合必不可少。從膠價(jià)來看，近期兩次的反彈都在10500元附近遇阻，目前橡膠基本面整體偏弱，國內(nèi)庫存依舊處于高位，去庫周期仍較漫長，但庫存拐點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)。因此，短期橡膠反彈不具備持續(xù)性。策略上，短期觀望為主，回調(diào)后仍可擇機(jī)做多。 

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